Einleitung
Der Prozess des Börsenganges in Thailand ist ein komplexes Verfahren, das durch den Securities and Exchange Act B.E 2535 (1992) (Wertpapier- und Börsengesetz) geregelt wird. Das Wertpapier- und Börsengesetz ist für die Gründung der Wertpapier- und Börsenkommission (SEC) verantwortlich, die das Kontrollorgan für das öffentliche Angebot von Wertpapieren ist. Das Wertpapier- und Börsengesetz ist auch für die Gründung der beiden Börsen in Thailand verantwortlich, der „Stock Exchange of Thailand“ (SET) und dem „Market for Alternative Investment“ (MAI).
In Thailand ist die Börsennotierung und das öffentliche Angebot von Aktien auf Aktiengesellschaften oder juristische Personen im Rahmen von Sondergesetzen beschränkt. Dementsprechend sind diejenigen, die Aktien öffentlich anbieten wollen, nicht nur an das Wertpapier- und Börsengesetz gebunden, sondern müssen auch alle anderen Gesetze einhalten, denen sie üblicherweise unterliegen (z.B. der Public Limited Companies Act B.E 2535 (1992) (das Aktiengesetz)).
Der gesamte Börsengang und Zulassungsprozess in Thailand nimmt in etwa ein bis zwei Jahre in Anspruch. Die folgende Erklärung bietet einen vereinfachten, fünfstufigen Ansatz, wie ein Unternehmen einen Börsengang durchführt und an der Börse notiert wird.
Abbildung. Das 5-Schritte-Modell für den Börsengang
Börsengang und Zulassungsprozess
Schritt 1: Überprüfung des Unternehmens und Ernennung eines Finanzberaters und Wirtschaftsprüfers
Ein Unternehmen, das einen Börsengang bei der SEC einreichen und an einer Börse notieren möchte, muss alle Aspekte des Unternehmens, einschließlich des Managements, des internen Kontrollsystems und der Erstellung des Jahresabschlusses sowie der Beteiligungsstruktur, überprüfen und bewerten. Als solches sollte das Unternehmen Finanzberater, Wirtschaftsprüfer und Rechtsanwälte ernennen, die es bei der Vorbereitung zur Anmeldung des Börsenganges unterstützen.
Finanzberater
Es ist erforderlich, dass das Unternehmen einen Finanzberater einsetzt. Der bestellte Finanzberater muss aus der genehmigten Liste der SEC ausgewählt werden. Ihre spezifischen Aufgaben sollten umfassen:
✓ Durchführen einer Sorgfaltsprüfung;
✓ Etablierung von standardisierten internen Kontrollsystemen;
✓ Re-Strukturierung des Unternehmens nach Bedarf, einschließlich Geschäfts-, Eigenkapital- und Beteiligungsstrukturen;
✓ Vorbereitung von Dokumenten und Informationen für die Anmeldung zum Börsengang und den Antrag auf Börsennotierung; und
✓ Vertrieb von Wertpapieren oder Beauftragung einer Emissionsbank für den Vertrieb von Wertpapieren.
Wirtschaftsprüfer
Ein Wirtschaftsprüfer oder ein Team von Wirtschaftsprüfern muss aus der von der SEC genehmigten Liste ausgewählt werden und wird sich im Allgemeinen auf die Überprüfung und Verbesserung des internen Revisionssystems konzentrieren. Dazu kann auch die Erstellung der Quartals- und Jahresabschlüsse gehören. Die SEC und die beiden thailändischen Börsen schreiben strenge Standards vor, und die Wirtschaftsprüfer spielen eine wesentliche Rolle bei der Unterstützung der Einhaltung dieser Standards durch das Unternehmen.
Anwälte
Anwälte sind eine fundamentale Dienstleistung während des gesamten Börsengangprozesses. Das Rechtsteam berät das Unternehmen über alle vertraglichen Beschränkungen für Börsengänge und hilft bei der Einhaltung der relevanten Gesetze und Vorschriften, die ebenjenen Prozess regeln. In der Regel werden die Anwälte auch an der Erstellung der Registrierungserklärung und des Prospekts beteiligt sein.
Schritt 2: Umwandlung der Gesellschaft mit beschränkter Haftung in eine Aktiengesellschaft
Bevor ein Börsengang bei der SEC beantragt werden kann, muss das Unternehmen von einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung in eine Aktiengesellschaft umgewandelt werden. Im Wesentlichen sollte die GmbH den folgenden Prozess beachten, um die Umwandlung zu bewirken:
1. Der Vorstand genehmigt und beruft eine jährliche Hauptversammlung der Aktionäre ein.
2. Mitteilungen zur Hauptversammlung werden an die Aktionäre verschickt und in der Zeitung veröffentlicht.
3. Eine Hauptversammlung findet statt, wenn die Umwandlung mit ¾ der gesamten Stimmrechte genehmigt wird. Die Ziele, das Kapital, die Satzung, die Wahl der Direktoren und die besonderen Befugnisse der Direktoren werden geprüft und beschlossen.
4. Der bestehende Vorstand gibt die Geschäfte an den neuen Vorstand ab.
5. Die Umwandlung der Gesellschaft in eine Aktiengesellschaft wird beim thailändischen Handelsministerium registriert.
Für den Konvertierungsprozess gelten bestimmte zeitliche Anforderungen, darunter:
✓ Die Hauptversammlung muss innerhalb von 14 Tagen nach Versendung der Mitteilung an die Aktionäre abgehalten werden;
✓ Der bestehende Vorstand muss die Gesellschaft innerhalb von sieben Tagen nach der Hauptversammlung an den neuen Vorstand übergeben; und
✓ Die Umwandlung der Gesellschaft muss innerhalb von 14 Tagen nach der Hauptversammlung beim thailändischen Handelsministerium registriert werden.
In Übereinstimmung mit den Bestimmungen des Public Company Limited Act B.E 2535 muss eine Aktiengesellschaft die folgenden Elemente erfüllen:
✓ Mindestens 15 Aktionäre haben; und
✓ Mindestens fünf Direktoren haben, von denen nicht weniger als die Hälfte ihren Wohnsitz in Thailand haben muss.
Es gibt keine Mindestkapitalanforderungen, jedoch müssen in Bezug auf das eingezahlte Kapital alle Anteile den gleichen Wert haben und vollständig eingezahlt sein.
Schritt 3: Beantragung des Börsengangs und der Börsennotierung
Sobald das Unternehmen beim thailändischen Handelsministerium registriert ist, kann der Börsengangantrag bei der SEC eingereicht werden. Die Finanzberater werden daraufhin folgende Dokumente in Übereinstimmung mit den Anforderungen für einen solchen Börsengangantrag einreichen:
✓ Antrag auf öffentliches Angebot;
✓ Registrierungserklärung; und
✓ Entwurf des Verkaufsprospekts.
Nach Einreichung aller erforderlichen Unterlagen werden sowohl die SEC als auch die Börse die Dokumente prüfen und das Unternehmen besichtigen, um eine Bewertung vorzunehmen. Die SEC und die Börse haben die Befugnis, bei Bedarf zusätzliche Unterlagen anzufordern und weitere Nachforschungen anzustellen, denen das Unternehmen nachkommen muss.
In der Regel benötigt die SEC etwa 45 Tage, um den Börsengang nach Erhalt aller angeforderten Informationen zu prüfen. Die Erteilung einer Genehmigung basiert auf bestimmten Kriterien, wobei das überwiegende Ziel darin besteht, die Investoren zu schützen und sicherzustellen, dass die Aktionäre fair behandelt werden. Letztendlich liegt es im Ermessen der SEC, einzuschätzen, ob diese Kriterien erfüllt sind. Einige Vorschläge beinhalten jedoch eine ausreichende Offenlegung in den Jahresabschlüssen sowie die ordnungsgemäße Erstellung der Jahresabschlüsse in Übereinstimmung mit den Rechnungslegungsstandards. Darüber hinaus wird die SEC prüfen, ob eine faire und transparente Unternehmensstruktur vorhanden ist. Auch wird die SEC den Vorstand sowie dessen Geschäfte genau unter die Lupe nehmen, um mögliche Interessenkonflikte zu identifizieren.
Die Registrierungserklärung muss dem von der Kapitalmarktaufsichtsbehörde vorgeschriebenen Formular entsprechen und der Prospektentwurf dem von dem SEC-Büro. Diese Dokumente sollten unter anderem Informationen über die Details des ausstellenden Unternehmens enthalten. Namentlich würde darunter z. B. die Politik der Unternehmensführung, der Finanzstatus, sowie die Details des Aktienangebots, wie z. B. die Festlegung des Aktienpreises und die Zuteilungsmethoden fallen.
Wenn die SEC den Börsengangantrag genehmigt, wird die Börse den Antrag des Unternehmens auf Börsennotierung vorbehaltlich der unten aufgeführten Anforderungen prüfen.
Schritt 4: Verteilung der Anteile an die Öffentlichkeit
Das Unternehmen muss seine Aktien an Minderheitsaktionäre in Höhe der Mindestanforderungen oder darüber ausschütten. Die neu börsennotierte Gesellschaft ist verpflichtet, eine Emissionsbank zu engagieren, die bei der Verteilung der Aktien hilft.
Die beiden allgemeinen Methoden der Emissionsübernahme sind:
1. Ausgabe durch Festübernahme: Alle Wertpapiere müssen von der Emissionsbank verteilt werden. Gelingt dies dem Emissionshaus nicht, muss es den Rest der nicht verteilten Wertpapiere kaufen. Dies hat zur Folge, dass das Unternehmen den vollen Betrag an Kapital anstreben kann.
2. Ausgabe ohne Risikoübernahme durch das Emissionshaus: In der Regel eine kostengünstigere Option als die Festübernahme. Hier muss sich die Emissionsbank nur nach besten Kräften bemühen, so viele Wertpapiere wie möglich zu vertreiben. Nicht verteilte Wertpapiere müssen von der Emissionsbank nicht gekauft werden.
Schritt 5: Handel an der SET oder MAI
In Thailand gibt es zwei verschiedene Märkte, an denen ein öffentliches Unternehmen notiert werden kann: die Stock Exchange of Thailand (SET) und der Market for Alternative Investment (MAI). Die SET gilt als der „Premium“-Markt, allerdings sind die Zugangsvoraussetzungen strenger als bei ihrem Pendant.
Die thailändische Börse (SET)
Vor der Beantragung der Börsennotierung müssen Unternehmen, die in die SET aufgenommen werden, eine dreijährige Erfolgsbilanz vorweisen können:
✓ Kombinierte Nettobetriebsgewinne von mindestens 50 Mio. Baht in den letzten zwei oder drei Jahren und Nettobetriebsgewinne von mindestens 30 Mio. Baht für das letzte volle Jahr; oder
✓ Marktkapitalisierung nach dem Börsengang von mindestens 5 Mrd. Baht. Dies kann auf eine von zwei Arten berechnet werden:
1. Bei Beantragung der Börsennotierung innerhalb eines Jahres nach dem Börsengang: der Börseneinführungspreis multipliziert mit der Anzahl der ausstehenden Aktien; oder
2. Bei Beantragung der Börsennotierung mehr als ein Jahr nach dem Börsengang: durch einen Finanzberater, sofern das Ergebnis vor Zinsen und Steuern sowohl für das letzte Jahr als auch für die kumulierten Quartalsergebnisse aus diesem Jahr über Null liegt.
Nach dem Erwerb des Börsengangs muss ein Unternehmen außerdem Folgendes haben:
✓ Ein Minimum von 300 Mio. Baht an Gesamteigenkapital; und
✓ Ein Minimum von 300 Mio. Baht an eingezahltem Gesamtkapital.
Der Markt für alternative Anlagen (MAI)
Wie bei der SET gibt es auch beim MAI bestimmte Zugangsvoraussetzungen. Um für eine Notierung am MAI in Frage zu kommen, muss die Aktiengesellschaft vor der Beantragung der Notierung eine zweijährige Erfolgsbilanz vorweisen können:
✓ Kombinierter Nettobetriebsgewinn von mindestens 10 Millionen Baht im letzten Jahr und ein Nettogewinn im letzten Quartal; oder
✓ Marktkapitalisierung von mindestens 1 Milliarde Baht.
Außerdem muss das Unternehmen eine Anzahl von Aktien zum Verkauf angeboten haben, die mindestens 15 % des eingezahlten Kapitals entspricht.
Im Anschluss an den Börsengang ist es wichtig, dass das am MAI gelistete Unternehmen:
✓ Ein Minimum von 50 Millionen Baht Gesamteigenkapital und eingezahltem Kapital aufweist; und
✓ Eine Erhöhung von mindestens 50% Minderheitsaktionären aufweist, die mindestens 25% des eingezahlten Kapitals halten.
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